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    • 三代制冷劑價格寬幅上漲 行業有望開啟景氣周期
    •   來源:智通財經
    • 2024-01-08
    國金證券發布研究報告稱,據氟務在線數據,1月5日國內多種三代制冷劑報價上調,該行認為此次年初漲價主要是基于配額制度下三代制冷劑整體供需格局有望得到明顯改善,同時部分品種由于配額缺口預期充足漲價幅度相對較大。雖然目前下游需求仍處淡季且企業庫存總量偏高,但生產企業信心較為充足且挺價意愿較為強烈,隨著下游空調等主要應用領域后續逐步進入需求旺季,三代制冷劑價格有望持續上行。
    推薦:重點關注三代制冷劑相關標的:巨化股份(600160)(600160.SH)、永和股份(605020)(605020.SH)、三美股份(603379)(603379.SH)。
    事件:根據氟務在線數據,1月5日國內多種三代制冷劑報價上調,R32報價1.8-1.85萬元/噸,相較昨日上漲1000元/噸;R125報價2.9-3.1萬元/噸,相較昨日上漲2000元/噸;R134a報價2.8-2.9萬元/噸,相較昨日上漲1000元/噸;R410a報價2.4-2.5萬元/噸,相較昨日上漲2000元/噸;R143a報價3.5-4萬元/噸,相較昨日上漲7000元/噸;混配制冷劑R507和R404報價均為3.3-3.5萬元/噸,相較昨日均上漲5000元/噸。
    國金證券觀點如下:
    三代制冷劑配額管理時代正式開啟,制冷劑價格有望進入上行通道。
    根據《〈關于消耗臭氧層物質的蒙特利爾議定書〉基加利修正案》對于三代制冷劑削減進程的相關規定,我國在2024年將三代制冷劑的生產和使用凍結在基線水平,并從2029年開始分階段逐步削減。國內制冷劑企業在2020-2022年的基線年為爭奪配額大幅擴產,導致行業供需嚴重失衡,三代制冷劑盈利能力進入周期底部,部分產品出現成本倒掛。2023年作為基線年與配額管理期之間的間隔年,三代制冷劑價格逐步回到理性區間,行業整體盈利能力有所修復。而此次年初漲價主要是基于配額制度下三代制冷劑整體供需格局有望得到明顯改善,同時部分品種由于配額缺口預期充足漲價幅度相對較大。雖然目前下游需求仍處淡季且企業庫存總量偏高,但生產企業信心較為充足且挺價意愿較為強烈,隨著下游空調等主要應用領域后續逐步進入需求旺季,三代制冷劑價格有望持續上行。
    主流三代制冷劑產能集中較高,頭部企業有望充分受益于行業景氣度回升。
    根據生態環境部于23年11月6日發布的《2024年度氫氟碳化物配額總量設定與分配方案》,各生產單位2024年度生產配額按照HFCs品種發放,具體品種三代制冷劑配額計算方式為基線年(2020-2022年)該品種制冷劑平均生產量,因此生產規模較大的龍頭企業有望獲得更多配額,但是不同品種之間存在一定的結構性差異。具體而言,根據百川盈孚數據,三代制冷劑主流品種R32、R125、R134a的CR4分別為54%、53%、53%,整體行業集中度較高,在進入配額管理期后頭部企業將依靠自身的規模優勢具備一定的行業話語權,同時也將充分受益于行業景氣度的回升。
    風險提示:原材料價格波動;三代制冷劑漲價幅度不及預期;下游需求不及預期。
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